​原来比亚迪的市值已经碾压了奔驰

原来比亚迪的市值已经碾压了奔驰

稍微懂点技术分析的人，看到下面这幅股价图，恐怕第一感觉多半产生这样的感觉——比亚迪是否正在构筑一个大型的头肩顶形态呢？特别是在伯克希尔不断减持的情况下，很容易让人对此心生疑虑。下面就此，谈谈个人关于比亚迪近期的看法。

2023年上半年，我国新能源汽车市场继续保持高景气度态势，产销量分别达到378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，再创历史新高。新能源汽车市场渗透率稳步提升至28.3%，较去年全年再次提升2.7个百分点。此外，海外出口成绩也甚为亮眼，上半年出口新能源汽车79.5万辆，同比增长1.2倍。

成绩固然喜人，但是也要冷静的看到随着渗透率的逐步提升，增速正在不断放缓。从下表中，我们可以发现2020年上半年新能源汽车在国内市场的渗透率仅为3.82%，到了2023年上半年已经达到了28.3%，三年时间翻了6.41倍，显然从低到高的渗透率提升就是近几年新能源汽车连续高增长的客观基础所在。那么按照当前的市场渗透率，再翻一倍就是56.3%，也就意味着街上跑的大部分车都将变为电动车，考虑到当前的基础设施状况以及电动车本身的技术瓶颈，短期内出现这种状况基本是不可能的（至少我所在的武汉绝对没有这么快实现普及），所以未来行业整体增速继续下降是必然趋势。

相对于行业整体，比亚迪作为龙头企业，其表现明显要更好一些。根据中报数据，2023年1-6月份比亚迪共实现营业收入2601.24亿，同比增长72.72%；净利润109.54亿，同比增长204.68%；扣非净利润96.95亿，同比增长220.02%。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品收入2088.24亿，同比增长91.11%，毛利率上升4.36pct，达到了20.67%，可以说是正处于历史上最好的时期。

由于燃油车已经停产，上半年比亚迪汽车业务均为新能源汽车，产销量分别达到了127.55万辆和125.56万辆，分别同比增长96.87%、95.78%，增速远快于行业平均水平。这主要来源于市场占有率的持续提升，上半年比亚迪在国内新能源汽车的市场占有率进一步扩大至33.5%，较2022年底增长6.5个百分点。然而，尽管势头仍然十分迅猛，但是市占率和渗透率一样，达到一定高度之后，继续提升就会变得相当缓慢。因此从这个角度讲，未来也同样难以避免地心引力的束缚，降速只是时间问题。

当前比亚迪的总市值7000亿RMB，而奔驰公司总市值只有790亿欧元（折合人民币6220亿左右），而后者一年的营收是前者的3.2倍。假如比亚迪未来强势崛起，最终发展成为像奔驰一样强大的全球性车企，绝对算是取得了巨大的成功，那么现在的总市值其实已经反映了这种弯道超车的终极形态，可是万一它成不了奔驰呢，价格就显得有些尴尬了。我想这就是巴菲特为什么会大幅减持比亚迪的根本逻辑所在。

当然，对于这一观点，广大迪粉一定会反驳我：1、上述渗透率和市占率只是国内市场情况，还有广大的海外市场可以拓展。2、比亚迪毛利率正在提高，随着汽车智能化水平提高，更多衍生收费会随之产生。

关于第一点，比亚迪的主要市场始终还是国内，海外占比其实并不高，所谓全球销量第一是因为中国本身就是全球第一的汽车产销市场，而目前还看不出有任何迹象显示比亚迪可以像国内一样迅速提高海外的市场份额。甚至不客气的说，也并非奔驰、宝马不具备造电动车的技术，只是在电动车客观问题多多的情况下，它们暂且不愿意放弃传统燃油车领域已有的巨大优势而已。哪一天新能源普及障碍如若真的被扫除，它们想转舵的难度实际上也不大，而且一旦转舵，你觉得消费者会更买账谁的品牌呢？

至于第二点更是缺乏事实支撑，虽然近年来比亚迪毛利率有所改善，但这是高景气度下需求大于供给的结果，而且也没有超出汽车制造业的毛利波动范畴，与想象中的智能化提升盈利水平基本不相干。要知道汽车不是手机，即便实现彻底的智能化，交通出行时又能用得了多少呢，我们总不大可能像玩手机一样，下班了躲在车库里玩车吧。

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